El Sabadell Desafía la Propuesta de Fusión del BBVA: Un Anhelo Lejano para 2032
La Inviabilidad de la Propuesta de BBVA: Más Allá del Precio de Adquisición
Banco Sabadell ha oficializado su negativa a la OPA hostil presentada por BBVA, aconsejando a sus accionistas no aceptar una oferta que, a su juicio, minimiza sustancialmente el valor intrínseco de la institución. La objeción del Sabadell no se limita a una cuestión monetaria, sino que abarca una profunda desconfianza hacia las proyecciones financieras de BBVA. Se cuestionan los supuestos ahorros de costes, la capacidad de BBVA para generar capital y dividendos para sus accionistas, y los plazos estipulados para materializar el control efectivo del Sabadell.
El Escenario Político y el Futuro de la Marca Sabadell en la Fusión
César González-Bueno, consejero delegado de Banco Sabadell, ha expresado que la potencial desaparición de la marca Sabadell sería una decisión compleja para cualquier gobierno en turno. Anticipa que el proceso de fusión podría prolongarse, citando la prohibición ministerial de fusiones bancarias durante los primeros tres años post-OPA, con una posible extensión adicional de dos años. González-Bueno considera inverosímiles las sinergias totales de 835 millones de euros al término de este periodo, estimando que la integración plena de ambos bancos bajo una misma identidad no se concretaría antes de 2032. En sus palabras, BBVA ha adoptado la perspectiva más optimista en cada una de sus hipótesis. Por su parte, Josep Oliu, presidente del Sabadell, califica de \"probable\" que el periodo de decisión gubernamental se extienda hasta cinco años, lo que, según él, paralizaría la actividad del Sabadell durante un año adicional.
Discrepancias con el Mercado y el Intervencionismo de la Comisión Europea
La visión del Sabadell contrasta con las expectativas del mercado, especialmente dada la oposición de Bruselas. La Comisión Europea ha iniciado un proceso de infracción contra España por su intervención en la operación, y BBVA ha interpuesto un recurso ante el Tribunal Supremo español en contra de dicha injerencia gubernamental.
Una OPA \"Sin Futuro\": El Análisis Crítico de Sabadell
La persistencia de Carlos Torres en su oferta original ha simplificado la evaluación del consejo de administración del Sabadell. Como era previsible, la cúpula directiva ha recomendado a sus accionistas abstenerse del actual canje (una acción nueva de BBVA más 0,7 euros en efectivo por cada 5,5438 títulos de Sabadell). A los valores de cotización actuales, esta propuesta implicaría una pérdida superior al 9% respecto al precio de mercado. González-Bueno ha señalado que esta OPA es \"inferior a la anterior\", no solo en términos de precio, sino también en la participación accionarial resultante. Anteriormente, se ofrecía un 16,2% de la entidad fusionada, pero tras ajustes por dividendos y recompra de acciones, la participación se reduce a un 13,6% más el efectivo, que, descontando impuestos, sería aún menor.
El Consenso del Consejo de Sabadell: Una OPA Desvalorizada
La decisión ha sido respaldada por unanimidad en el consejo, incluyendo al empresario mexicano David Martínez, accionista con el 3,86% del capital. Martínez, aunque partidario de una OPA en otras circunstancias, ha declarado que al precio actual, la oferta es \"irrealizable\". Josep Oliu ha sentenciado que a esta OPA, \"que nació sin vida, solo le resta ser sepultada por los accionistas\". Ha enfatizado que la situación actual difiere de la de hace 18 meses, y que la oferta \"no posee una prima del 30%\", instando a compararla con el valor de mercado actual, donde la prima es un 9,86% negativa al cierre de este viernes.
La \"Falacia Estadística\" de la OPA de BBVA y la Revalorización de Sabadell
La dirección de Sabadell ha desacreditado el argumento de BBVA de que el ascenso bursátil de ambas entidades se debe directamente a la OPA. Sabadell lo considera una \"falacia estadística\", argumentando que su revalorización bursátil está en línea con el sector y se correlaciona más con otros bancos como CaixaBank, Unicaja y Bankinter. Oliu ha ilustrado el crecimiento del Sabadell con un ejemplo: una inversión de 10.000 euros en noviembre de 2020 (fecha de la ruptura de las conversaciones previas de fusión) valdría hoy 112.000 euros, comparándolo con el rendimiento de una tecnológica.
Especulaciones sobre una Mejor Oferta de BBVA y la Intervención Regulatoria
Aunque el mercado rumorea sobre una posible mejora de la oferta por parte de BBVA, tanto en precio como en la reducción del umbral de aceptación al 30%, el Sabadell mantiene sus reservas. Si BBVA lograra un respaldo superior al 30% pero inferior a la mitad de los derechos de voto, estaría obligado a lanzar una segunda OPA a un precio equitativo y en efectivo. González-Bueno ha expresado sorpresa por la reciente publicación del folleto de la SEC, que sugiere una flexibilidad en el requisito de alcanzar la mayoría de los derechos de voto, y ha solicitado más información al respecto. La CNMV fijaría el precio equitativo de una eventual OPA, si esta situación se materializa. BBVA tiene hasta diez días antes del 7 de octubre para mejorar su oferta.
El Dilema de una Segunda Oferta y sus Implicaciones Financieras
Desde el Sabadell, se cree que una segunda oferta \"probablemente sería más alta\" que la actual. Por ello, consideran \"muy complicado\" aceptar la primera, anticipando una oferta posterior más favorable y en efectivo, a la que los accionistas que aceptaron la inicial no tendrían acceso. El presidente Oliu también ha planteado la incertidumbre sobre cómo BBVA financiaría dicha oferta, ya sea con fondos propios (afectando futuros dividendos) o mediante una ampliación de capital (diluyendo la participación de los accionistas).
La Exposición a Mercados Emergentes de BBVA y las Sinérgias Inciertas
El consejo de Sabadell, además de su rechazo, ha criticado puntos clave del plan de fusión de BBVA. Destaca la considerable exposición de BBVA a mercados emergentes como México, Turquía y Sudamérica, que representan el 67% de su beneficio. Oliu y González-Bueno han enfatizado que esta exposición genera mayor volatilidad, un impacto negativo en el capital debido a la necesidad de mayores provisiones, y riesgos asociados a la depreciación de divisas. Finalmente, Sabadell duda de la consecución de las sinergias proyectadas por BBVA. González-Bueno estima que, si Sabadell operara como filial, las sinergias serían nulas o incluso negativas, hasta 63 millones de euros. En caso de fusión, Sabadell calcula que los beneficios serían de 220 millones de euros después de impuestos, muy por debajo de los 630 millones esperados por BBVA.
