L'autonomia delle banche centrali: un baluardo per la stabilità finanziaria
Il confronto tra poteri e la messa in discussione del ruolo delle istituzioni monetarie
La recente dialettica tra il leader degli Stati Uniti e la direzione della Federal Reserve, osservata con attenzione mediatica, travalica la mera discussione sui futuri movimenti dei tassi d'interesse a breve termine negli USA. Essa solleva interrogativi profondi sulla funzione intrinseca di un istituto bancario centrale e sull'imperativo della sua autonomia dalle influenze governative. Indipendentemente dalla loro ubicazione geografica, le banche centrali condividono un compito primario: fungere da custodi della stabilità dei prezzi, tutelando così il potere d'acquisto della valuta nazionale. Sebbene il limite "tollerabile" di inflazione possa differire, ad esempio il 2% per la Fed e la Banca Centrale Europea, contro il 2-3% per la banca australiana, il principio rimane universale.
La gestione dei tassi di cambio come strumento anti-inflazionistico
In determinate situazioni, la lotta all'aumento dei prezzi può includere anche la supervisione dei valori valutari. Per nazioni fortemente integrate nel commercio globale, la conservazione di un cambio stabile rispetto al dollaro americano o a un paniere di valute, come è accaduto per la Banca Popolare Cinese negli anni recenti, è correlata alla mantenimento della stabilità degli indici dei prezzi. Un approccio simile è adottato dalla Banca Nazionale Svizzera, la quale, monitorando con attenzione il corso del franco, riconosce che fluttuazioni eccessive del tasso di cambio possono avere impatti significativi sull'inflazione, rendendo necessari interventi mirati per stabilizzare la valuta e, di conseguenza, preservare la stabilità dei prezzi.
La Federal Reserve: un mandato complesso tra stabilità e occupazione
Tra le diverse banche centrali mondiali, la Federal Reserve si distingue non solo per il ruolo preponderante dell'economia statunitense e del dollaro, di cui è custode, ma anche per il suo mandato articolato. La normativa del 1977, varata a seguito di un difficile periodo di stagflazione, le impone di assicurare sia la stabilità dei prezzi che la promozione della massima occupazione. Questi due obiettivi spesso presentano delle tensioni: una politica monetaria orientata alla restrizione per frenare l'inflazione può rallentare l'attività economica e la creazione di posti di lavoro, mentre un mercato del lavoro eccessivamente rigido rischia di alimentare una spirale di aumenti salariali e dei prezzi.
Il triplice mandato della Fed: oltre la stabilizzazione dei prezzi e l'occupazione
Il mandato della Federal Reserve, delineato nel Federal Reserve Act, è in realtà triplice. Oltre alla stabilità dei prezzi e alla piena occupazione, include la promozione di tassi di interesse moderati a lungo termine. Questo aspetto, a lungo considerato una conseguenza naturale degli altri due obiettivi o trascurato, è stato recentemente riaffermato dal nuovo governatore della Fed, Stephen Miran, evidenziando una rinnovata attenzione verso questo componente fondamentale della politica monetaria.
L'importanza cruciale dell'indipendenza delle banche centrali per la loro efficacia
Per assolvere a queste responsabilità, o alle molteplici funzioni nel caso specifico della Federal Reserve, è indispensabile che un'istituzione monetaria operi in piena autonomia. Esistono diversi indicatori per quantificare tale indipendenza, basati su normative, gestione interna, trasparenza e flussi finanziari. Una ricerca di Davide Romelli del Trinity College di Dublino, pubblicata nel febbraio 2024 e analizzando 155 nazioni dal 1923 al 2023, ha evidenziato progressi significativi, con ondate di riforme concentrate negli anni '90 e dopo la crisi finanziaria del 2008. Storicamente, le banche centrali, al loro debutto, ricoprivano ruoli assai differenti, spesso legati al finanziamento dei governi, in particolare per spese belliche. Un ulteriore studio della Banca Mondiale, risalente al luglio 2023 e focalizzato sui paesi in via di sviluppo tra il 1972 e il 2023, ha dimostrato un evidente legame tra l'autonomia delle banche centrali e il costo del debito sovrano, e di conseguenza la loro capacità di procurarsi capitali sui mercati finanziari.
Le sfide all'indipendenza della Fed: il confronto con la politica
Come non manifestare preoccupazione, allora, di fronte ai ripetuti assalti sferrati negli ultimi mesi da Donald Trump nei confronti del presidente della Federal Reserve? Tra questi, si annoverano non solo le sue frequenti e accese critiche sui social media, ma anche il suo desiderio di modificare la composizione del comitato politico per includere un maggior numero di sostenitori di rapidi e decisi tagli dei tassi, come il già menzionato Stephen Miran. Tutto ciò, naturalmente, senza la possibilità di revocare Jerome Powell, nominato dallo stesso Trump e il cui incarico terminerà nel maggio 2026. In questo contesto, l'annuncio del 17 settembre di una riduzione di 25 punti base del tasso sui fondi federali è stato interpretato da alcuni come una concessione obbligata da parte di Powell, soprattutto perché i tassi a lungo termine hanno reagito in direzione opposta, segnale della persistenza dei timori inflazionistici nei mercati obbligazionari.
La credibilità della Fed: un'indipendenza ancora salda
Tuttavia, affermare che l'autonomia della Federal Reserve sia stata compromessa appare affrettato. Questa riduzione dei tassi era già stata anticipata dalle dichiarazioni di Powell a Jackson Hole a fine agosto, è giustificata dalla recente debolezza dei dati sul mercato del lavoro statunitense e non è sufficiente a influenzare in modo significativo le decisioni aziendali. In altre parole, la reputazione e l'indipendenza della Fed sembrano intatte. Solo uno scenario di ripetuti e aggressivi tagli dei tassi in un contesto di chiare pressioni inflazionistiche, eventualità che non prevediamo, metterebbe realmente in discussione tale autonomia.
Il ruolo indispensabile delle banche centrali per la stabilità finanziaria globale
Nel frattempo, la tenacia di Powell nel gestire il suo ruolo impegnativo merita riconoscimento. Più in generale, le istituzioni monetarie devono essere sostenute nella loro funzione di preservare la stabilità finanziaria. Contrariamente a quanto sostenuto da alcuni fautori delle criptovalute, esse non manipolano valute o mercati per il proprio tornaconto o per quello dei governi. Al contrario, agiscono come salvaguardia, proteggendo le popolazioni da politiche economiche errate. Intervengono anche in momenti di crisi gravi, fornendo liquidità per assicurare una trasmissione monetaria fluida. E grazie a loro, l'oscillazione dei risparmi è contenuta nel tempo, un risultato che né l'oro né il Bitcoin sono stati in grado di garantire.
