Il recente pacchetto legislativo fiscale, denominato “Big Beautiful Bill” dall'ex presidente Donald Trump, è stato ufficialmente promulgato. Questa riforma rappresenta la revisione più estesa del sistema tributario statunitense dal 2017, ed è destinata a produrre effetti considerevoli sia sulle finanze pubbliche che sulla dinamica dei mercati obbligazionari. L'iniziativa ha già sollevato diverse discussioni riguardo la sua impronta economica e sociale, evidenziando le priorità di una possibile futura amministrazione.
Al centro della proposta vi è l'estensione delle agevolazioni fiscali introdotte nel 2017, le quali ammontano a circa 2.700 miliardi di dollari. Contestualmente, la manovra prevede una contrazione della spesa pubblica, specialmente nei settori del benessere sociale. Le modifiche includono nuovi requisiti di lavoro per l'accesso a Medicaid e restrizioni sui fondi destinati agli stati che assistono immigrati irregolari, con un risparmio stimato di 625 miliardi di dollari. Ulteriori tagli per 300 miliardi riguardano il programma SNAP, con un innalzamento dell'età minima per l'obbligo lavorativo per ricevere assistenza alimentare. Secondo Filippo Diodovich, stratega di mercato presso IG Italia, tali misure indicano una chiara deviazione dalla priorità della stabilità fiscale nelle politiche statunitensi, poiché i provvedimenti compensativi risultano esigui rispetto all'entità delle riduzioni fiscali.
Le stime del Congressional Budget Office (CBO) indicano che il costo netto di questa legislazione si aggirerà intorno ai 3.400 miliardi di dollari nel prossimo decennio. Tale cifra potrebbe espandersi fino a superare i 4.100 miliardi, qualora si considerino gli oneri derivanti dagli interessi sul debito. Parallelamente, il piano contempla una riduzione della spesa pubblica pari a circa 1.100 miliardi di dollari, concentrata primariamente nei settori del welfare e della transizione ecologica. Vengono inaspriti i requisiti lavorativi per il Medicaid, vengono ridotti i fondi per il programma SNAP e sono eliminati numerosi crediti d'imposta per le energie rinnovabili e l'acquisto di veicoli elettrici. Le ricadute di tali decisioni sul bilancio pubblico sollevano perplessità sulla sostenibilità del debito, in un periodo storico in cui il debito federale è già a livelli elevati.
L'approvazione di questo pacchetto fiscale ha immediatamente influenzato i mercati obbligazionari. Nelle ultime settimane, il rendimento dei titoli del Tesoro trentennali ha superato il 5,1%, il livello più elevato dal 2023, mentre quelli decennali hanno oltrepassato il 4,6%. Questo incremento riflette la preoccupazione degli investitori riguardo al previsto aumento dell'offerta di titoli di stato. Per finanziare l'espansione fiscale, il piano prevede un incremento del limite del debito di 5 trilioni di dollari. Le anticipazioni di maggiori emissioni nella seconda metà dell'anno hanno innescato una fase di massicce vendite di Treasury a livello globale, con un notevole disimpegno da parte di investitori istituzionali, in particolare giapponesi ed europei, come confermato dai dati del Dipartimento del Tesoro statunitense. Gli analisti di T. Rowe Price prevedono che il mercato dei titoli di stato americani possa entrare in una fase di \"persistente tensione strutturale\", con rendimenti che potrebbero rimanere elevati a causa dell'incertezza sulla sostenibilità fiscale a lungo termine.
Sebbene i tagli fiscali possano offrire un impulso temporaneo ai consumi e agli investimenti, soprattutto per le piccole e medie imprese e il settore finanziario, le misure relative al welfare avranno ripercussioni significative sulla distribuzione della ricchezza. Secondo il CBO, il 10% più abbiente della popolazione vedrà un incremento medio del reddito disponibile del 2%, mentre il 10% più povero subirà una riduzione del 4%, dovuta principalmente alla diminuzione delle tutele sanitarie e alimentari. Queste implicazioni hanno generato critiche da parte dell'opposizione democratica, che ha definito la misura un \"regalo ai più ricchi finanziato con i diritti dei più deboli\". I repubblicani, al contrario, sostengono che tali provvedimenti siano cruciali per stimolare la crescita economica, semplificare il sistema fiscale e scoraggiare l'assistenzialismo.
Un aumento strutturale del deficit potrebbe complicare ulteriormente la politica monetaria della Federal Reserve. Con i tassi ufficiali già al 4,75%, l'inflazione che si sta moderando ma non è ancora pienamente stabilizzata, e un fabbisogno di finanziamento in aumento, la banca centrale potrebbe trovarsi di fronte a un dilemma: sostenere il mercato dei Treasury o perseguire rigorosamente il mandato di stabilità dei prezzi. Secondo il Budget Lab della Yale University, in assenza di un cambiamento nella direzione fiscale, il costo medio del servizio del debito potrebbe aumentare di 120 punti base entro il 2035, complicando le future decisioni di politica economica.
In questo scenario complesso, la riforma fiscale \"Big Beautiful Bill\" rappresenta un test significativo per la politica economica degli Stati Uniti, con ricadute che trascendono i confini nazionali e influenzano le strategie degli investitori globali. Le sue conseguenze a lungo termine sulla crescita, sulla distribuzione del reddito e sulla stabilità finanziaria rimangono un oggetto di attento monitoraggio e dibattito, delineando un futuro incerto per l'economia statunitense e il suo impatto sui mercati globali.
